La economía sufrió en julio su mayor caída mensual desde la pandemia de Covid-19, ratificando así lo que habían adelantado indicadores sectoriales en rubros como la industria manufacturera o la construcción. De este modo, luce cada vez más difícil evitar la recesión técnica en el tercer trimestre del año.
Este jueves el INDEC informó de manera oficial que el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) se derrumbó 2,9% en el séptimo mes del año. Desde marzo y abril de 2020 que no se veían retrocesos de esa magnitud; sacando esos dos meses, que fueron sumamente atípicos por la implementación de la primera cuarentena a raíz de la crisis sanitaria, la contracción fue la peor desde septiembre de 2019, en el ocaso del gobierno de Mauricio Macri.
Desde la Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia acotaron que fue el cuarto mayor retroceso para un mes de la serie 2004-2026 (excluyendo la pandemia), «solo comparable a devaluaciones y la crisis internacional de 2008«.
Vale recordar que, previamente, el INDEC había informado un desplome mensual del 5% en la industria manufacturera y del 4,6% para la construcción. Asimismo, el analista financiero Andrés Reschini agregó que, en relación a diciembre del año pasado, el «comercio (uno de los dos rubros con mayor peso en el EMAE, junto a la industria) es el sector más golpeado entre los más sensibles para el termómetro social«.
Las causas del desplome del EMAE en julio
Ante la consulta de Ámbito, el economista de la consultora Equilibra, Gonzalo Carrera, sostuvo que el dato oficializado por el INDEC esta tarde «fue peor a lo esperado». Respecto de las causas del declive, remarcó, por un lado, un factor más «tendencial» relacionado con el magro desempeño de las actividades no primarias, que se ven afectadas por el combo de dólar barato, salarios reales que no levantan y un crédito que tampoco termina de reactivarse. A eso se le sumó, según su análisis, un agro que dejó de crecer y algunos elementos coyunturales que pueden haber influido, en menor medida, como el Mundial.
Precisamente, el ministro de Economía, Luis Caputo, buscó hacer énfasis en los factores transitorios. «En este sentido pueden mencionarse la menor disponibilidad de gas en el caso de la industria manufacturera, las mayores lluvias y nevadas en relación a los promedios históricos para la construcción, la minería y algunos servicios, y las menores horas trabajadas en algunos sectores en relación al mundial de fútbol», justificó en sus redes.
A partir del pésimo julio, la serie desestacionalizada del EMAE retrocedió a mínimos desde marzo de 2025. Los números refuerzan la tendencia de una economía que solo crece en un puñado de sectores, sin ningún tipo de encadenamiento hacia el resto de los rubros.
«En lo que va del año, la actividad cayó en cuatro de los siete meses, lo que refuerza lo que venimos anticipando: una actividad sin motor propio más allá de los sectores primarios, que esta vez tampoco alcanzaron a sostenerla. Con los sectores más intensivos en empleo cada vez más rezagados, se achica el margen para mejorar el ánimo de la sociedad justo cuando empieza a asomar el calendario electoral de 2027″, dijo al respecto Justina Gedikian, analista de renta fija en Cohen Aliados Financieros.
Por su parte, el economista de OPEN, Federico Machado, desarrolló su visión sobre por qué la bonanza externa no derrama sobre en el resto de la economía. «El superávit externo hasta ahora ha ido a parar (con buen criterio) a fortalecer las Reservas del BCRA. Los pesos emitidos, sin embargo, no son demandados por el sector privado (dada la inversión en caída) y van a parar a bonos del Tesoro, desde donde tampoco se vuelcan a la economía, dado el superávit fiscal (todo roll-over > 100% queda en el BCRA). Lo que tenemos hoy entonces es una economía con déficit de demanda doméstica (consumo + gasto + inversión). Las vías de resolución son el crecimiento del salario real, el crédito o la expansión físcal«, profundizó.
En términos interanuales, la actividad económica se redujo 1,4%. Los retrocesos sectoriales que más incidieron en esa merma fueron los de la industria (-4,6%), el comercio (-5,1%) y la intermediación financiera (-3%). En el otro extremo, la pesca (+424,5%), rubro que suele arrojar una volatilidad extrema, e hidrocarburos-minería (+8,4%) fueron los que más amortiguaron la baja.
La economía argentina, camino a la recesión técnica
De cara a agosto, Ammiel Pardo, economista de Aldazabal, advirtió una «dinámica mixta, aunque con un desempeño más favorable que el observado en julio». «Asimismo, considerando la base de comparación, agosto podría registrar una variación mensual positiva», acotó.
Aun con un repunte en agosto, Carrera sostuvo que «el riesgo de recesión técnica (que implica dos caídas trimestrales consecutivas) cada vez es más grande». «Si en agosto recuperás todo lo perdido en julio, y en septiembre crecés menos de 2%, tampoco llegás a evitar la recesión«, detalló.
En el mismo sentido, desde LCG calcularon que, «dado que el segundo trimestre cerró con una baja de 0,6% trimestral desestacionalizada, después de la contracción de julio será necesario que la economía crezca a tasas del 3% mensual en agosto y septiembre para esquivar el rótulo de la ‘recesión'».
Hacia adelante, la consultora no vislumbra qué motor puede encender la actividad. «El consumo tiene un fuerte lastre con la caída del poder adquisitivo del salario formal y el menor empleo registrado. La inversión lleva cinco trimestres de caída y posiblemente esté entrando en una nueva fase de wait and see típica de un período electoral, por lo que poco podrá aportar. Y el gasto público tiene que ir acompañando la caída de la recaudación para mantener el superávit primario, lo cual tiene un efecto contractivo. La apuesta es a la recuperación sostenida de las exportaciones netas (por suba de exportaciones y baja de importaciones), pero por ahora solo está en un puñado de sectores pujantes con poco derrame hacia el resto», repasaron en la entidad.
Con una mirada similar, Carrera recordó que «el Gobierno intentó apreciar el tipo de cambio para amortiguar el impacto en la inflación del shock internacional y no alcanzó», así como «intentó bajar las tasas de interés para que se reactive el crédito, y tampoco alcanzó». Frente a este escenario, no ve en el horizonte herramientas en el programa del Gobierno que puedan reactivar la economía. «La apuesta pareciera ser que se consolide la estabilidad cambiaria y que se disipe el shock internacional, para que la desaceleración de la inflación sea más rápida y así haya una recuperación de los ingresos», expresó, aunque puso en duda el éxito de esta estrategia. (Ambito)
